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2017-02-24 14:38:15 来源:上证报APP·中国证券网 作者:招商证券 卢平

  今年以来,伴随下游钴需求上升以及补库存需求,加之生产商的惜售情绪,钴价快速上涨至40 万元/吨,此次电话会议我们邀请了钴行业的贸易商,为我们解读钴行业供需情况以及未来价格走势:

  1、钴矿短缺已确立。2016 年供需紧平衡,2017 年预计短缺3000 吨左右,随着油价上涨和新能源汽车销量加速,缺口很有可能继续变大。

  2、价格的良性循环已启动。钴价格的快速上涨(去年9 月份至今上涨超过70%),下游三元材料价格涨幅(绝对值)超过钴价上涨幅度,由此必然产能产业链下游囤货和上游惜售的情绪交织。价格正循环模式启动,将加速上行。

  3、新能源投资情绪回升,三元是主力。北京出租车换用新能源汽车,点燃投资新能源汽车投资热情,考虑到正极的材料的性价比,三元材料将成为主要受益方,钴为三元材料必最重要的成本组成,钴将成为新能源汽车投资的阶段最优选择。

  钴标的估值有望继续提升。

  4、钴价上涨恰逢有色大周期启动,钴行业估值将继续提升。

  标的选择:洛阳钼业,华友钴业、格林美

  洛阳钼业:最大的钴矿供应商之一,权益产量8900 金属吨,钴价格上涨10 万元,公司净利增加约4.15-5.3 亿元(随着钴精矿短期,溢价能力增强,弹性会加大)。

  按照2017 年初至今均价计算,17 年洛阳钼业对应净利润约35 亿元,P/E 30 倍。

  华友钴业:最大的钴加工企业,三个月库存量,叠加加工费上涨,钴价格上涨10万元,公司增加净利约4.9 亿元。当前市值267 亿元。

  格林美:最大加工企业之一,钴价格上涨10 万元,对应公司净利增加3 亿元,当前市值202 亿元。

  催化剂:(1) 钴价格上涨;(2) 新能源汽车投资情绪上行;(3) 周期行情继续发酵;(4) 油价上涨。

  风险提示:新能源不及预期,钴价下行;大盘系统性风险。