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券商研究报告认为，军工行业需求整体处于稳健上行的通道，随着军改的逐步推进，军工企业业绩有望得到进一步的释放，板块2017年一季度业绩有望大幅提振，2011年一季度行情有望复制。
海通证券：看好军工板块一季报行情
申万宏源：年报业绩预告整体向好，军工成长逻辑进一步确定
中金公司：机械军工行业2月月度组合——年报披露临近，买入业绩扎实标的
中金公司：设立中央军民融合发展委员会，体现重视程度
中金公司：军工混改，船舶先行
海通证券：2017年军工行业维持高景气度，成长性较为确定
海通证券：混改正当时，2017年军工改革有望突破
国泰君安：打造经济发展新引擎，军工行业独领风骚
国泰君安：军民融合再迎利好，接捧混改抢占风口
中金公司：军工行业2017年投资策略——底部布局，静待腾飞
广发证券：军工行业2017年投资策略——改革深化，装备升级，强军目标推动黄金十年
海通证券：看好军工板块一季报行情
板块高估值体现国家意志，全年国企改革、军民融合有望持续发酵。我们认为，估值“贵”不是今年制约军工板块的因素，截至2016 年2 月7 日收盘，军工板块动态市盈率在70 倍左右，处于2014 年底牛市启动前的位置，相对合理的区间。从军工央企、地方国企的角度，从2016 年6 月开始，从中央到地方，国企改革风起云涌，2017 年依然将是市场热点。我们认为，军工行业作为2016 年末中央经济会议定调的七大要求迈出实质性步伐的混改领域之一，2017 年实质性的工作有望陆续“落地”，核心资产有望陆续注入、科研院所改制渐行渐近，企业盈利能力、业绩均有望得到改善。从军民融合的角度，2017 年不断升温，1 月份政策、热点频出，1 月14 日，国防部官网发布《中国军民融合发展报告2016》提出，国家经济社会发展“十三五”要确立100 个大项目，约40 个项目关联军民融合。此外，1 月22 日，中共中央政治局决定设立中央军民融合发展委员会。由上述可见，军工板块的高估值是国家意志的体现，仍具备上扬基础，较为类似于2016 年的电子板块，从熔断机制过后到年末，板块整体涨幅逾20%。
板块一季报有望大幅提振，2011年一季度行情有望复制。我们，近年来，2011 年军工上市公司一季报业绩同比增加约108%，构成了板块2011 年一季度上扬的基础，自2 月中旬到3 月底期间相对于沪深300 收益显著。2016 年由于军改的影响，对于军工行业上市公司的业绩亦造成了一定影响，板块年报业绩预告已陆续披露，低于预期的风险也已陆续释放，我们认为，军工行业需求整体处于稳健上行的通道，随着军改的逐步推进，军工企业业绩有望得到进一步的释放，板块2017 年一季度业绩有望大幅提振，2011 年一季度行情有望复制。
欧洲民粹主义情绪蔓延，有望构成板块的催化。全球不确定性加剧的刺激有望成为军工板块的催化剂。
投资建议。从配置价值的角度，建议配置股价具备安全边际（PEG≤1 或考虑假设资产注入后，备考PEG≤1）的军工白马标的，推荐：中航光电、中航机电、中直澳门正规博彩娱乐网站、中国动力、四川九洲、中航飞机；建议关注：华舟应急、中航电子、钢构工程。从内在价值的角度，建议关注具备“黑马”潜质的军民融合标的，推荐：湘电澳门正规博彩娱乐网站、通光线缆、天海防务、高德红外、晨曦航空、华意压缩。
风险提示。系统性风险；业绩不及预期；军品订单的不确定性。（海通证券 徐志国，刘磊，蒋俊）
申万宏源：年报业绩预告整体向好，军工成长逻辑进一步确定
短期逻辑：地缘冲突等短期刺激因素会给军工带来不断的机会。
中长期逻辑：我们在去年11 月底首次提出军工的系统性研究框架（强军模型）、独特的核心逻辑（改革+成长）、以及聚焦投资主线（空天海装备+资产证券化），并随后在2017 的每周汇报中不断的向领导表达我们对军工整体的理解，如军工资产证券化的进展、军工核心追踪变量等等。
汇报中我们提出年报是验证军工业绩成长的实证，我们通过整理已经公告业绩预告的军工集团核心标的，再次证明了我们不断提到的成长逻辑：军工集团整体业绩向好，空天海装备核心标的成长性确定。其中，航天系业绩同比上涨；在新型号的拉动下，航空系除洪都航空外，也符合预期；船舶系虽然受民船影响，中国船舶亏损，但主要原因却是主动拨备导致；中电科集团中，凤凰光学由于其特殊性，其亏损不会影响中电科其他上市公司业绩上涨的判断；分化最大的还是北方工业，也符合预期。
其中值得关注的是船舶，通过研究航母产业链，可以发现，中国进入大吨位军舰快速列装时代，从而从需求端拉动军船业绩的快速增长；而民用造船业作为周期行业进入周期尾声，量价同时筑底，同时叠加民船的供给侧改革，民船业绩反转可期。尤其是上市公司中国船舶业绩预告亏损25 亿-28 亿，但其主动减值拨备高达37 亿，2017 年大概率扭亏为盈。另外强烈推荐中船防务，将会同时受益于军船业绩快速增长和民船业绩筑底。
本周给予申万宏源国防军工投资组合：日发精机、杰赛科技、中船防务、中航机电、中直澳门正规博彩娱乐网站。（申万宏源 曲伟）
中金公司：机械军工行业2月月度组合——年报披露临近，买入业绩扎实标的
投资建议
2017 年2 月中金A 股机械军工行业首推组合：诺力澳门正规博彩娱乐网站、中集集团、豪迈科技、巨星科技、中国船舶、中国重工和中船防务。
理由
1 月首推组合跑赢大盘和机械指数：1 月中金机械军工组合平均涨幅4.65%，跑赢大盘（2.35%）和机械指数（-0.34%）；平均最高涨幅10.94%，跑赢大盘（2.59%）和机械指数（3.82%）。
2017 年2 月投资基本面改善明确的标的：2月调入受益于军船建设高景气、民船产业集中度提升和军工国企改革加速的中国重工、中国船舶和中船防务，及智能工具转型加速落地、受益人民币贬值且估值较低的巨星科技。保留基本面优秀且受益人民币贬值的诺力澳门正规博彩娱乐网站、受益于集装箱复苏的中集集团和各业务均向好的豪迈科技。调出暂时缺乏催化剂的中直澳门正规博彩娱乐网站、中航光电和大冷澳门正规博彩娱乐网站。
2月主要行业观点：关注年报行情，投资业绩扎实标的。【铁路装备】1 月铁总连续发布动车组、货车和机车的招标信息，时点和数量均超预期。预计2017 年机车车辆购置投资有望实现同比20%的增长，推荐中车时代电气、思维列控、永贵电器、康尼机电、众合科技、中国通号。【智能装备】2017 年OLED+3D 玻璃材料革新带动3C 自动化设备大规模投资，首推大族激光，关注联得装备、智云澳门正规博彩娱乐网站。短期推荐低估值且业绩存超预期空间的细分行业龙头，推荐豪迈科技、巨星科技等。【油气装备】油价回升至55美元/桶，重点关注通源石油，杰瑞澳门正规博彩娱乐网站。同时，油价上升带来天然气比价优势提升，重点关注中集安瑞科-H、富瑞特装、厚普澳门正规博彩娱乐网站等。【工程机械】2016 年12 月挖掘机销量继续维持高增长，12月利用小时数同比增长8.7%，显示下游工程量持续增长。往前看，我们认为行业回暖具备持续性。看好三一重工、柳工的估值修复，并推荐业绩弹性较大的恒立液压。【节能环保】食品安全设备和服务的需求提升，带动冷链行业复苏，检测需求旺盛，推荐烟台冰轮、大冷澳门正规博彩娱乐网站、华测检测等。【军工行业】今年海军空军装备换装升级加速决定军工行业拐点性机会，中船集团混改引领的军工国企改革也将有所突破，看好军工整体机会，建议战略性加大配置。
盈利预测与估值
维持诺力澳门正规博彩娱乐网站、中集集团、豪迈科技和巨星科技目标价，分别对应30x/20x/23x/30x 2017e P/E。维持中国重工、中国船舶和中船防务目标价，对应3.1/3.4/5.6x 2017 P/B。
风险
催化剂释放不及预期。（中金公司 吴慧敏，王宇飞，史成波）
中金公司：设立中央军民融合发展委员会，体现重视程度
评论
设立中央军民融合发展委员会符合预期，体现高层对军民融合重视程度。自2015 年3 月军民融合上升为国家战略以来，中共中央、国务院、中央军委、国防科工局在持续推动军民融合深度发展，今日中共中央政治局会议决定设立中央军民融合发展委员会，体现高层对军民融合发展的重视程度。
军民融合企业将获更佳发展契机。一方面，中央政治局设立军民融合发展委员会统一领导军民融合深度发展，我国经济建设与国防建设的融合发展将获得自上而下的全面统筹；另一方面，近年来多位军工体系领导出任地方要职，军民融合在落地层面将获必赢娱乐注册送体验金支持。
积极看多2017 年军工板块投资机会，重申投资逻辑：1）2017年主战装备进入集中换装升级期，带动相关产业链快速发展；2）军工等七大领域国企改革将在2017 年迈出实质性步伐，军工国企有望全面受益；3）持续关注军民融合领域的投资机会。
重点标的：
1）装备升级：中航光电、中直澳门正规博彩娱乐网站、中国重工；2）国企改革：中国船舶、中船防务；3）军民融合：海兰信、华讯方舟、振芯科技、海格通信、海特高新、威海广泰。
风险
政策落地不及预期。（中金公司 王宇飞，吴慧敏）
中金公司：军工混改，船舶先行
投资建议
2017-2018 年，海军舰船建造交付有望维持高位运行，民船建造市场筑底并有望逐渐复苏，中船集团混改、中船重工集团国改有望出现实质性突破。我们看好船舶板块整体性机会，上调中国重工、中国船舶至“推荐”评级，首次覆盖中船防务-A、中船防务-H 并给予“推荐”评级。
理由
船舶领衔国企混改，2017 年有望率先落地。2016 年12 月中央经济工作会议明确指出，军工是国企混改需迈出实质性步伐的7大领域之一。中船集团作为第一批混改试点单位，目前已形成明确的混改思路：优先选择在纯民品、竞争性强的业务领域，引入各种所有制资本，优化国有股权结构，积极利用资本市场配置资源，规范骨干员工持股改革。我们预期，中船集团作为军工混改先锋，2017 年混改有望实现明显进展。
军船建造有望维持高位运行。据中国国防部网站、《当代海军》杂志，2016 年我国海军至少入列25 艘水面舰。然而我国海军大型水面战舰仍偏少，综合性能（速度、吨位）仍有差距。我国打造远洋海军仍任重道远，预期2017~2018 年我国军船建造将持续高位运行。
民船市场正在筑底，造船龙头有望在产业集中度提升中受益。2008年至今，民船下行周期已持续超过8 年，而船舶行业小周期平均为10.4 年（下行6.8 年+上行3.9 年），继续下行空间和持续时间均有限。近期工信部印发船舶工业转型升级计划，力促我国船舶工业CR10 由2015 年53.4%提升至2020 年70%，技术实力强劲、生产效率更高的造船龙头有望中长期受益。
盈利预测与估值
中国重工：上调2017~18 年净利润69%/134%至10.78 亿元、19.80 亿元，上调目标价32%至10.4 元，对应2017 年3.1x P/B，潜在涨幅41%，上调至“推荐”；中国船舶：上调2016~17 年盈利预测至-6.12 亿元/-2.81 亿元，上调目标价97%至37.5 元，对应2017 年3.1x P/B，潜在涨幅36%，上调至“推荐”；中船防务：预计2016~18 年净利润1.12 亿元、2.06 亿元、3.05 亿元，首次覆盖“推荐”，给予A/H 目标价42 元/16.7 港元，对应2017 年5.6x/2.1x P/B，潜在涨幅39%/31%。
风险
军船建造交付不确定性；民船复苏迟缓；国企混改进程不及预期。（中金公司 王宇飞，吴慧敏）
海通证券：2017年军工行业维持高景气度，成长性较为确定
我们预判2017年军工板块上半年将以精选个股为主；下半年板块逐步具备配置价值，投资价值有望呈现逐步加速的态势。投资主线分为两条：国企改革和民参军。当前军工国企改革提速并且有新思路，重点关注壳公司和行业龙头公司。民参军引领高端制造业，未来军工牛股摇篮。推荐标的：中航飞机、中直澳门正规博彩娱乐网站、中航机电、中国重工、钢研高纳、宏大爆破、华意压缩、鼎立澳门正规博彩娱乐网站、尤洛卡等，建议关注成发科技、中航动力、抚顺特钢、航天动力等。
风险提示：军品订单的不确定性。（海通证券 徐志国）
海通证券：混改正当时，2017年军工改革有望突破
中央经济工作会议将军工列为国有企业混合所有制改革七大领域之一。2016 年末的中央经济工作会议提出，混合所有制改革是国企改革的重要突破口，并圈定包括军工在内七个领域，以完善治理、强化激励、突出主业和提高效率为目标重点推进。我们认为，经济工作会议中对混合所有制改革的表述，表明未来混合所有制改革将成为深化国资国企改革的重要抓手。对于军工领域，通过混合所有制改革有望打破军工集团对我国军工产业的垄断格局，混改可加强竞争和激励，有利于提升我国军工产业整体运营效率。
美国军工集团利用资本市场做大做强的经验值得借鉴。美国私营军工企业借助两次世界大战期间军品需求增加和自身较高的经营效率迅速占领市场。美国军工产业所有制结构实现多元化。当前，除少数科研试验单位外，美国从事军品生产的企业多数为民营企业或澳门正规博彩娱乐网站制公司。美国军工企业资产证券化水平较高，2015 年世界百强军工企业中的前10 名有7 家为美国上市公司。特别是美国五大军工巨头洛克希德马丁、波音、格鲁曼、雷神和通用动力均借助美国发达资本市场并购重组发展壮大。
推进国有军工集团资产证券化，借助资本市场实现混合所有制改革。实行混合所有制改革的主要方式包括整体上市、引入战略投资者、实行股权激励或员工持股等，我国国有军工集团资产证券化率远低于美国，通过不断提升军工集团资产证券化水平，有利于集团资产的专业化和规模化整合，从而提升整体经营效益。截至2016 年末，已有国有军工企业在资产整体上市、引入民营资本和员工激励等方面先行先试。本次中央经济工作会议对军工领域混合所有制改革方向给予明确指示，我们看好未来国有军工集团混改的落实及前景。
投资建议。本次中央经济会议将军工列为混合所有制改革七大重点领域之一，国有军工集团混合所有制改革或成为2017年军工板块的重要主题；资产证券化是实施混合所有制改革的重要手段，军工集团控股的上市平台作用将更加突出。我们看好正在实施混合所有制改革的标的，主要包括：中航机电、中航光电、四川九洲、中国动力、湘电澳门正规博彩娱乐网站和钢研高纳；建议关注：康拓红外、航天发展、中航电测。
风险提示。国家政策变化；军工集团混合所有制改革进程低于预期。（海通证券 徐志国、刘磊）
国泰君安：军民融合再迎利好，接捧混改抢占风口
据新华社报道，中共中央政治局1月22日召开会议，决定设立中央军民融合发展委员会。
点评：
设立委员会彰显国家意志，军民融合将进入加速执行层面。我们认为，军民融合是解决国家安全和经济发展之间关系、达到最大效益的最佳路径，是实现富国和强军相统一的必由之路。委会员的设立标志着军民融合将进入加速执行层面，预计未来有望出台必赢娱乐注册送体验金举措推动“全要素、多领域、高效益”的军民融合。
军民融合是富国、强军、利民的大战略，将成为中国经济发展的新引擎。1）前车之鉴：美国“军民一体”与前苏联“军民分离”天壤之别的发展模式导致截然不同的国家命运，美国军民融合使其军事实力大增，也带动了科技发展和经济繁荣，计算机、互联网等都是军工转化而来；2）当务之急：“十三五”我国将进入武器装备升级换代大周期，中国经济也进入“新常态”，当前我国军民融合程度较低，加快“中国特色的军民深度融合”迫在眉睫；3）必由之路：2016年以来，我国多地政府和各大军工集团纷纷成立军民融合产业基金，越来越多有军工产业背景的领导获得提拔，我们认为“自上而下、从最高层到地方、从政策到资金支持”的军民融合必将成为我国发展新动力。
近期军工板块热点不断，“民参军”有望接捧“混改风”。1）我们认为，军民融合并非短期一时炒作，而是代表未来军工产业发展的长期趋势，中央军民融合发展委员会的成立，将继续强化市场对军民融合的认知，利好整个军工板块；2）进入2017年以来，从中美博弈、南海问题等事件，到军工混合所有制改革，军工板块热点频出，一马当先领涨市场，但市场普遍关注传统军工股，我们预计“军民融合”尤其是“民参军”将接捧，继续演绎我们在年度策略报告《军工2.0：深改革、真成长》里的观点：2017年将是“改革风口+产业共振+事件驱动”共同催化的“军工大年”。
投资主线与推荐标的：1）前期超跌、业绩高增长、技术领先、模式创新或有望受益军民混改的“优质民参军”：金信诺、银河电子、苏试试验（受益标的）、晨曦航空（受益标的）；2）军民通用性高、市场化机制好的“军转民”：四创电子、杰赛科技、中电广通、久之洋。（国泰君安 张润毅）
国泰君安：打造经济发展新引擎，军工行业独领风骚
大力发展战略性新兴产业，打造5大10万亿元级新支柱。《规划》在指导思想中提出要进一步发展壮大新一代信息技术、高端装备等战略性新兴产业。《规划》在发展目标中提出：1）到2020年，战略性新兴产业增加值占GDP比重从2015的8%提升至15%，形成新一代信息技术、高端制造、生物、绿色低碳、数字创意等5个产值规模10万亿元级的新支柱，平均每年带动新增就业100万人以上；2）到2030年，战略性新兴产业发展成为推动我国经济持续健康发展的主导力量，形成一批具有全球影响力和主导地位的创新型领军企业。
我们认为，军工占据创新发展的制高点，将引领新一轮产业升级。《规划》中提出力争到2020年，1）高端装备与新材料产业产值规模超过12万亿元；2）民用大型客机、新型支线飞机完成取证交付；3）航空发动机产业配套和示范运营体系基本建立；4）形成较为完善的卫星及应用产业链；5）重大关键材料自给率达到70%以上。我们认为，军工产业是高端制造业的典型代表，更与新一代信息技术、新材料等诸多战略性新兴产业密切相关，将在本轮产业升级中扮演重要角色。
我们判断，军民深度融合将成为中国经济发展的新引擎。《规划》提出开展军民通用标准化工程，促进军民技术双向转移：1）面向建设航天强国，统筹规划军民卫星研发和使用，积极发展军民通用化程度高的动力系统、关键部件和基础材料；2）适应空域改革进程，加强空域管制系统技术和装备研发，推进航空产业军民深度融合发展；3）面向建设网络强国，加强新一代信息基础设施军民合建共用，组织实施安全可靠信息网络产品和服务相关应用示范工程；4）面向建设海洋强国，适应军地海洋资源调查、海域使用、海洋观测预报、海洋环境保护和岛礁建设需求，发展军民两用高性能装备和材料技术。
投资主线及相关标的：1）航天战略：航天三剑客（航天动力、航天科技、航天长峰）；2）通航+空域改革：四创电子（电科38所平台）、国睿科技（电科14所平台）；3）信息化+网络安全：卫士通（网络安全国家队）、杰赛科技（军工通信龙头）；4）海洋强国：中电广通（海洋电子信息新力军）、金信诺（水下防御系统）、中国动力（舰船动力龙头）、海兰信（海洋信息化、航海智能化）。（国泰君安 张润毅）
中金公司：军工行业2017年投资策略——底部布局，静待腾飞
投资建议
2017年，军品招标交付回暖、新装备列装驱动全产业链加速增长、国防信息化建设持续火热、军工集团资产证券化保持较快节奏、民参军企业保持活跃，辅以军民融合、军工院所改制、低空空域改革等领域政策推进，我们认为军工板块存在整体性机会。
建议从装备升级与国防信息化、军民融合等角度选股并积极在底部布局，推荐海兰信、中航光电、国睿科技、中直澳门正规博彩娱乐网站、华讯方舟等；港股推荐中航科工-H。
理由
装备升级日渐精进，国防信息化臻于上乘。第11 届珠海航展不仅展出歼-10B、运-20、轰-6K、空警-500、系列高端无人机、新型涡轴发动机、精确制导武器、反隐身雷达等武器装备，还展出完整的空中信息作战系统，表明我国尖端装备与C4ISR 体系研发渐入收获期。展望2017 年，我们预期多型新装备规模列装、国防信息化建设进一步完善，我国军工全产业链将受益而高速发展。
军民融合向更深程度迈进。2016 年出台《关于国防建设与经济建设融合发展的意见》，军民融合顶层设计更为明确。民参军将持续蓬勃发展，国防信息化（电子配套、导航、通信、侦察探测、网络安全等）仍将是集中领域。
资本运作静待突破。2016 年，航天科技、中船重工、兵器工业等领衔军工集团资产上市，民营军工企业资本运作动作频繁。2017年，期待院所改制政策突破对中国电科、航天科技、中航工业、中船重工等集团资产证券化进程的加速，民参军企业预计仍会保持活跃。
关注海底观测网、卫星通信、雷达、通航等投资主题。展望十三五，海底观测网、卫星通信、雷达为代表的国防信息化主题将引领军工投资的前沿，通用航空产业则有望受益于低空开放政策迎来快速发展。
盈利预测与估值
推荐海兰信、华讯方舟、中航光电、中直澳门正规博彩娱乐网站、国睿科技、银河电子、四创电子、威海广泰、振芯科技等，关注中国重工、中国船舶、中航机电等；港股推荐中航科工-H。
风险
军工集团资产证券化进程不及预期；军队改革进程不及预期。（中金公司 王宇飞，吴慧敏）
广发证券：军工行业2017年投资策略——改革深化，装备升级，强军目标推动黄金十年
强军目标推动军工发展黄金十年。
国际局势不确定性剧增，周边安全环境发生新变化，对国防建设提出新要求。“能打仗、打胜仗”是军队建设的强军之要，装备需求对接作战需求，军改也对国防军工体系提出了新目标、新要求。我们认为，随着中国GPD 的持续增长和强军战略实施，军工行业将保持持续增长，军工行业发展将迎来黄金十年。
资产证券化呈现新变化，部分科研院所有望率先启动改制。
资产证券化仍是军工投资主线。军品资产尤其是核心军品资产注入仍是军工集团上市公司的重要看点；科研院所改制有望取得实质性进展，部分军工科研院所有望率先启动改制；各集团资产证券化处于不同发展阶段，部分集团将向核心军品等深水区迈进，部分集团仍处于资产证券化初级阶段，体现为配套军品资产和民品资产注入。此外，军工集团资产证券化呈现新方式：央企间业务整合以及上市公司股权在军工集团间划转，未来有可能涌现必赢娱乐注册送体验金案例。
渠道、技术和整合优势的民参军公司有望成长为潜在龙头。
军民融合上升为国家战略。但民参军企业普遍面临壁垒高、天花板低、新产品研发周期不确定等问题。随着民参军上市公司数量持续增长，民参军概念上市公司走势将持续分化，具有核心技术、渠道优势以及并购整合优势的民参军公司有望成为潜在民参军公司龙头。
投资建议：
我们认为军工行情依然围绕转型展开，体现为军工集团资产证券化以及民参军公司转型。建议布局三条主线：一是资产注入的基本面好，且备考估值水平合理的标的，如中航机电、国睿科技、四创电子；二是成长空间大的潜在民参军龙头公司，如银河电子、万泽澳门正规博彩娱乐网站、海兰信、雷科防务、全信澳门正规博彩娱乐网站、泰胜风能等；三是业绩持续增长确定性强的标的，如中直澳门正规博彩娱乐网站、中航光电等。
风险提示：
军费持续低于预期，资产注入进度与方案具有不确定性，科研院所改制进度具有不确定性。（广发证券 胡正洋，真怡，赵炳楠）
