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2014-06-16 15:49:57 来源 中国证券网 | 作者
国泰君安 訾猛,童兰,姜文政

  投资建议:尽管中百集团 2014PS0.3 仍处行业较低水平,但考虑到后期的股权之争不确定性加大,公司渠道价值修复短期内或面临较大阻力;同时在较低的市场景气度下,公司目前经营仍面临较大压力;但考虑本次资产处置的一次性收益影响,我们调整中百集团 2014-2016 年 EPS 为 0.40 元(原 0.30 元) 、0.35 元(原 0.35 元)和 0.40 元(原 0.40 元) ,参考超市行业平均估值水平 20X,我们给予公司 2014 年 PE20X,下调公司目标价及评级至 8 元和“中性”。

  转让资产获得投资收益约 1.07 亿元,增收当期业绩约 0.1 元。公司 2010 年在武汉江夏区投建商业购物中心,但该项目所在地由于拆迁工作进展受阻使项目无法进行。我们认为,本次公司将该资产转让并不影响公司主业经营,且本次资产转让将获得投资收益约 1.07 亿元,预计将直接增厚 2014 年当期业绩约 0.1 元。

  武商联维护大必赢国际注册送体验金地位意愿坚决,公司价值修复短期弹性不足:2014 年 4-5 月间, 武商联及华汉投资快速增持中百集团股权比例 10.61%, 截至 5 月 29 日,武商联及其关联方华汉投资合计持有中百集团股权比例增至 29.99%,耗资预计约6.5 亿元。我们认为,武汉国资维持中百集团大必赢国际注册送体验金地位的决心较大,我们判断中百股权之争或因此而重回僵持阶段,公司渠道价值修复短期弹性不足。

  新董事长上任,公司经营有望逐步改善:2014 年 5 月,中百集团原董事长退休后其职位由原鄂武商总经理刘总接任,刘总之前在鄂武商旗下武商量贩任董事长及总经理较长时间,具备丰富的超市业务管理经验。此外,中百集团的经营情况处于自身的历史底部。我们判断刘总接任新董事长后,公司战略方向、经营管理及业绩表现在前期较低的基础上有望均出现较大改善。

  风险提示:1)民营资本停止增持卖出股权;2)公司经营持续未有改善。